商贸零售行业2014 年下半年策略观点
    对2014 年下半年我们的整体判断是:支撑零售行业强劲复苏的基础尚不存在,中长期制约零售行业的电商冲击、商业地产供给加大、人工等要素成本上升等矛盾依然存在,同时还面临着技术层面移动互联网的兴起,人们生活方式和消费习惯发生变化。但我们也看到,各大零售企业在压力面前主动或者被动地进行转型努力,在具体模式上也是创新不断、模式多样。在海外市场,中国领先的电商企业京东、聚美优品乃至后续的阿里巴巴陆续登陆资本市场。在国内,我们还看到国企改制的号角、产业资本的增持和行业并购整合的加速。2014 年零售行业表面上波澜不惊,水面下又激流涌动。
    外部环境的变化远快于且远大于之前的预期,重压之下内挖潜力、转型创新探索全渠道经营新模式:借助新技术打通线上线下一体化(O2O),借助大数据分析提升内部管理和消费者研究的精细化,从而发挥传统零售企业在门店、营销、规模和商品等方面的综合优势,提升消费者全渠道的消费体验。企业在具体模式上创新不断、模式多样,今年以来更多是落实执行的过程,市场也更为理性地来看待全渠道经营的实际效果,公司之间也会出现大幅分化,优秀企业将获得估值溢价。从全渠道转型的角度而言,我们推荐天虹商场、步步高、红旗连锁,建议关注苏宁云商、王府井的转型进度。
    国企改制,机制的改善释放竞争性行业内质地优良企业的价值,通过整体上市、股权转让和引进战投或产业基金、股权激励等多种模式,涉及两方面的投资机会,一是效率的提升、业绩的释放,二是资产的重估、价值的释放。
    从国企改制角度出发,我们重点推荐:友谊股份、重庆百货,建议重点关注上海、重庆、广东等地的国资商业零售企业的改制进度。
    行业并购整合有望加速,特别是在二级市场的零售企业价值被严重低估的背景下,更容易吸引产业资本的进入。我们看到超市行业并购整合提升行业集中度,百货行业资产价值存套利空间、并购价值凸显,而部分企业跨出国门海外并购带来交易性机会。从行业并购整合和产业资本增持的角度出发,我们建议重点关注: 永辉超市、步步高。
    我们维持行业谨慎推荐评级。2014 年下半年商贸零售行业建议重点关注个股组合:永辉超市、步步高、友谊股份、重庆百货、红旗连锁和天虹商场。