[政经辛评]国企改革最近热得烫手。此轮改革去年启动，今年全面落实，目前各地已相继出台政策，舞台已经搭好，只待大戏开场。而广东，将主唱“证券化”。

 广州市近日出台的《中共广州市委广州市人民政府关于全面深化国资国企改革的意见》提出，至2020年，竞争性领域的市属企业将全部实现整体上市或至少控股一家上市公司。强调加大整合重组力度，鼓励企业通过证券市场、产权市场，开展跨地区、跨所有制的开放性联合重组。此前，2014年8月，广东颁布《关于全面深化国有企业改革的意见》，提出希望通过5年的努力，让上市公司成为国有企业的基本组织形式，省属企业资产证券化率由现在的20%上升到60%，主营业务完全实现整体上市。

 由此，证券化显然是广州乃至广东国企改革的方向或途径。证券化包括两点，股权证券化即上市和资产证券化。股权证券化已经先行一步，此前已有不少国企上市，当时只是将一部分或产业链中的一环上市，接下来将更多整体上市，从而完善产业链，提升竞争力。眼下股市已热，股权证券化则春风劲吹，大潮将涌。资产证券化，是指将原本不流通的资产直接或间接地组成资产集合(亦称资产池)，然后进行标准化、证券化向市场出售。

 与国企改革有关的资产证券化大致可分为三类。一类是银行等金融机构把提供给企业或个人的尚未到期的贷款证券化，证券化后的产品收益率略低于贷款年利率。银行等发行产品募得资金后，此前被贷款占用的信用额度得以释放，从而能有更多资金提供更多贷款。国企贷款额度往往较大，且对银行而言按惯例是违约率较低的优质大客户，其贷款利率因此较低。但同时，银行受存贷比限制，贷款额度往往较紧张。而贷款证券化，刚好能解决这一问题，能促进银行等满足更多的市场融资需求，从而为国企改革提供更多资金支持。

 第二类是企业通过投行、信托等金融机构，将需要融资的项目证券化，变成各种资产管理计划或理财产品，向机构或个人发行。比如将拟投资项目(基础设施、地产、技改及各种投产计划等)或者重组并购项目等，设计成债券、资产管理计划、理财等各种形式的证券化产品，提供收益率，募集资金。与贷款相比，它的融资成本更低。国企改革中，优胜劣汰、并购重组不可避免，而此类证券化则可满足期间的融资需求，促进整合。

 第三类是企业将已有资产的未来收益证券化，既保留所有权，又可提前乃至一次性变现资产收益。这些资产可包括租赁收入、企业应收账款等。比如去年推出的中信启航专项资产管理计划受益凭证，就是中信证券将其持有的北京和深圳的中信证券大厦部分楼层作为目标资产，设计并发行证券化产品，提供收益率，以提前变现其租赁收益。此外，央企华侨城2012年还曾试图发行欢乐谷门票产品，以欢乐谷未来的门票收入为偿付来源，面向投资者发行资产支持受益凭证，提供5个多点的收益，募资20到30亿元。一般来说，国企资产较多，如果充分利用证券化手段，将能变现不少资金，从而促进国企改革提速。

 从2005年试点启动至今，我国资产证券化已经发展近10年，其间，国家开发银行、中国建设银行、中国工商银行等银行，发行了多款信贷支持类证券。受2008年国际金融危机爆发影响，试点一度暂停，直至2012年5月重启。2014年以来，资产证券化迈入发展快车道，去年全年银行间市场共发行65单、总规模2770亿元的资产证券化产品。

 今年4月，央行发布《中国人民银行公告〔2015〕第7号》，正式推行信贷资产支持证券发行注册制。这标志着中国资产证券化银行间和交易所两大市场彻底告别审批制。随后，5月13日，中央决定新增5000亿元信贷资产证券化试点规模，继续简化程序，鼓励一次注册、自主分期发行，支持证券化产品在交易所上市交易。中信银行、平安银行等27家中小银行获得开办信贷资产证券化业务资格。资产证券化发行势将提速，据机构测算，今年全年资产证券化产品发行总规模在4000亿元至5000亿元左右，未来将不断扩大。而且，这里统计的主要是第一种即贷款证券化产品，如果加上第二种和第三种，随着发展，市场将更加庞大。

 由此，资产证券化将与股市一起，成为推进国企改革的两大利器。上市与重组并举，融资与转型同进。大幕已启，且看好戏连台！

 南都经济评论员辛灵(德勤合伙人袁丰对此文亦有帮助)